日前，上海復星醫(yī)藥(集團)股份有限公司正式宣布于港交所主板上市的計劃。至此，復星醫(yī)藥成為大陸同時在A股和H股上市的第四家醫(yī)藥企業(yè)，也是第一家民營企業(yè)。一向善于利用資本實現(xiàn)發(fā)展的復星醫(yī)藥，在H股上市毋庸置疑是其實現(xiàn)國際化的關(guān)鍵一步。 

四藥企橫跨“A+H” 

九十年代初，A股市場容量開始快速擴增。彼時體量較大的醫(yī)藥企業(yè)如上實醫(yī)藥、哈藥集團、云南白藥等開始上市融資。1994年，上海醫(yī)藥集團股份有限公司在上海證券交易所上市。上海醫(yī)藥、上實醫(yī)藥和中西藥業(yè)在2010年完成了A股最大的醫(yī)藥類上市公司資產(chǎn)重組之后，新上藥——上海醫(yī)藥問鼎A股市值最大醫(yī)藥上市公司。 

去年5月，上海醫(yī)藥集團股份有限公司在港交所主板上市，發(fā)行股票6.6億股，每股發(fā)行價23.00港元，融資155.77億港元，這是5年來全球最大制藥類企業(yè)IPO，也是亞洲有史以來規(guī)模最大的醫(yī)療保健類企業(yè)IPO。 

大型醫(yī)藥公司中，上海醫(yī)藥首家完成“A+H”上市模式。不過，在2001年，體量相對較小的新華制藥和廣州藥業(yè)已經(jīng)完成雙跨。新華制藥在1996年首先登陸H股，募集2.63億港幣，之后其保薦人行使超額配售權(quán)，再次籌資1千萬。2001年，新華制藥在A股市場IPO，募集3.9億人民幣。廣州藥業(yè)則在1997年和2001年先后登陸H股和A股，募集3.63億港幣和7.65億人民幣。 

近日，復星醫(yī)藥在H股以11.8港幣的發(fā)行價發(fā)行股票3.36億股，每股發(fā)行價11.80元港幣，共募集資金39.66億元港幣，是今年全球第二大醫(yī)藥類IPO。復星醫(yī)藥H股上市首日即破發(fā)，下跌8.14%。復星醫(yī)藥保薦機構(gòu)某負責人認為是由于國際股市的行情影響，歐洲股市在復星上市前一日下跌，美國股市不開市，造成了港股投資者信心普遍不高。 

融資仍為重要動因 

境外上市意味著加入國際大公司行列，最顯而易見的作用是提升公司地位，同時也方便日后發(fā)展海外業(yè)務(wù)。不同資本市場的偏好不同，像納斯達克對創(chuàng)新型和高新技術(shù)的企業(yè)給出的估值較高，而香港則比較偏好零售、連鎖類和消費品企業(yè)。因此，國藥控股股份有限公司副總裁吳愛民告訴記者，境內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)要根據(jù)自身商業(yè)模式和戰(zhàn)略目標來決定是否選擇H股上市。 

融資依然是企業(yè)海外上市的重要動因。中國經(jīng)濟快速發(fā)展使得內(nèi)地企業(yè)的資金需求空前旺盛。而我國內(nèi)地實行資本管制，資本的進入渠道不暢，A股市場自成體系，相對封閉，海外投資者投資中國上市公司較難。香港是國際金融中心之一，具備完善的市場體系和寬松的投資環(huán)境，國際資金可以自由進出。境內(nèi)企業(yè)在香港上市方便了海外投資者的投資，并且境內(nèi)的機構(gòu)投資者也可以投資H股市場。 

大陸的外匯管制也使得企業(yè)的外匯資金需求在內(nèi)地難以得到滿足，需要走海外上市途徑。而由于具備相同的語言和文化背景，香港一直是內(nèi)地企業(yè)海外上市的首選地。此外，海外資本市場的規(guī)模較大，資金充裕、業(yè)績好的公司融資會更加容易。 

吳愛民告訴記者，不同證券市場的投資者素質(zhì)對上市企業(yè)也有影響。A股市場一直以散戶為主，直到近五六年間機構(gòu)投資者才越來越多，但成熟度依然不及H股市場。成熟的機構(gòu)投資者除了對所投資的公司進行監(jiān)督，更重要的是可以以開闊的眼光和豐富的業(yè)內(nèi)經(jīng)驗為企業(yè)管理者提出良好的建議。 

然而，海外上市的成本一般都高于境內(nèi)上市，并且企業(yè)在海外上市的承銷商一般是國際性大型投 行，承銷費遠高于國內(nèi)，附帶產(chǎn)生的財務(wù)費用和法律費用都高于內(nèi)地。 

當然，對公司“軟實力”的要求則是最大的挑戰(zhàn)。吳愛民告訴記者，國際資本市場有著較嚴格的市場約束機制，公司必須在自身管理水平、資金運用效率和企業(yè)發(fā)展規(guī)劃等方面有實質(zhì)性的提高。