這是一個(gè)資本躁動(dòng)的時(shí)代。在受政策波動(dòng)較大的醫(yī)藥行業(yè)中，資本效應(yīng)更為明顯。從整個(gè)行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，隨著政策組合拳的不斷強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)正步入并購(gòu)大整合的時(shí)代。正因?yàn)榇?，越?lái)越多的藥企開(kāi)始亮相A股或者登陸海外市場(chǎng)，越來(lái)越多的醫(yī)藥大佬們開(kāi)始進(jìn)行大刀闊斧的資本運(yùn)作，也有越來(lái)越多的風(fēng)投及私募基金等將目光投向醫(yī)藥資本市場(chǎng)。

于是，編者在綜覽不斷升溫的、躁動(dòng)的醫(yī)藥資本市場(chǎng)后，“截取”PE/VC（風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資）們?cè)谠擃I(lǐng)域分疆而戰(zhàn)的場(chǎng)景，梳理資本與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)雙向選擇的趨勢(shì)，以此透視藥企各種資本化運(yùn)作壯舉背后的內(nèi)涵，也期望能讓藥企在尋求資本合作時(shí)將“金融魔方”轉(zhuǎn)得更嫻熟。

數(shù)據(jù)可以說(shuō)明醫(yī)藥資本市場(chǎng)里擋不住的誘惑——2010年，藥企IPO數(shù)量達(dá)24家，為歷年之最；而僅今年上半年，上市的藥企已達(dá)14家，醫(yī)藥行業(yè)第二輪上市高潮早已來(lái)到；同時(shí)，2010年中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域共披露了132起投資事件，投資金額累計(jì)達(dá)到13.03億美元。而2011年前三季度披露的PE/VC對(duì)醫(yī)療健康市場(chǎng)的投資金額達(dá)35.24億美元，是2010年該行業(yè)全年投資總額的2.7倍，資本對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁推動(dòng)特征已非常明顯。

分析人士表示，資本的逐利性注定了其不會(huì)放棄高于GDP增長(zhǎng)速度的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。而我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的行業(yè)之一。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從1978年到2008年的30年間，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，其中2008年-2010年每年的增長(zhǎng)率都超過(guò)20%，而在2010年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)值已超萬(wàn)億；此外，工業(yè)和信息化部規(guī)劃司處長(zhǎng)姚珺此前曾公開(kāi)表示，到2015年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)3萬(wàn)億，年均增長(zhǎng)20%。

同時(shí)，從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，一般處于高速增長(zhǎng)的企業(yè)總需要大量的資金，醫(yī)藥行業(yè)尤其是高端制藥行業(yè)，“燒錢(qián)”的速度及耗時(shí)都是驚人的。以藥企的研發(fā)投入為例，一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的藥品從開(kāi)始研發(fā)到上市，中間必須經(jīng)歷大規(guī)模臨床試驗(yàn)和報(bào)批階段等過(guò)程，一般而言，這要花費(fèi)數(shù)千乃至上億元人民幣，耗費(fèi)3-5年的光陰。

在這種現(xiàn)實(shí)背景下，藥企對(duì)資本的渴求，也進(jìn)一步促進(jìn)且加速了資本與醫(yī)藥行業(yè)的“狂歌共舞”。這從目前我國(guó)醫(yī)藥流通巨頭進(jìn)行攻城略地的資本巔峰對(duì)決可以看出來(lái)——繼2009年國(guó)藥控股香港上市后，上藥、九州通等國(guó)內(nèi)醫(yī)藥物流巨頭緊隨其后，醫(yī)藥流通渠道正與資本平臺(tái)更緊密地融合，業(yè)內(nèi)人士將此趨勢(shì)形容為“資本兇猛”。據(jù)了解，經(jīng)過(guò)一年多的全國(guó)性圈地，醫(yī)藥流通巨頭都已完成基本面的覆蓋，現(xiàn)在展開(kāi)的是“深耕”競(jìng)爭(zhēng)。

另一方面，不容忽視的是外資對(duì)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“傾心”。近幾年來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家遭遇金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的打擊，景況不佳，再加上大部分行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，缺少高投資價(jià)值的項(xiàng)目。而以“金磚四國(guó)”為代表的新興市場(chǎng)始終保持經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展，很多行業(yè)仍然處于發(fā)展期，這使得高回報(bào)率成為可能，我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)就是一個(gè)非常典型的例子，因此，很多“不差錢(qián)只差項(xiàng)目”的外資PE紛紛開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。同樣以醫(yī)藥流通領(lǐng)域?yàn)槔?，目前外資進(jìn)軍該領(lǐng)域多采用股權(quán)置換或聯(lián)合投資的形式，與當(dāng)?shù)佚堫^或較大的醫(yī)藥流通企業(yè)合資，并力爭(zhēng)在短時(shí)間內(nèi)取得對(duì)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的控制權(quán)。

【觀點(diǎn)匯集】

中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展前景恰恰符合了投資領(lǐng)域逐利的法則，敏銳的資本活躍地在中國(guó)藥市等待、尋找時(shí)機(jī)。

——復(fù)星醫(yī)藥投資公司總經(jīng)理 邢世平

成功投資很多時(shí)候并不是純粹因?yàn)槠髽I(yè)缺錢(qián)，或是誰(shuí)的出價(jià)最高，而是所能給企業(yè)帶來(lái)的綜合價(jià)值，有些企業(yè)其實(shí)更需要PE能在營(yíng)銷(xiāo)、品種結(jié)構(gòu)、資本運(yùn)作和制度設(shè)計(jì)等方面提供服務(wù)。

——九鼎投資合伙人禹勃

資本改變整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)有兩條路徑：第一條路徑就是融資，融資的本質(zhì)就是改變資源的配置，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)；第二條路徑是估值，資本市場(chǎng)給了醫(yī)藥行業(yè)比其他行業(yè)更高的估值，讓醫(yī)藥公司能夠以更高的PE再融資，醫(yī)藥公司上市之后給資本市場(chǎng)更高的利潤(rùn)回報(bào)，這個(gè)時(shí)候資本市場(chǎng)再給醫(yī)藥公司更高的估值，這個(gè)良好的正循環(huán)帶來(lái)的是行業(yè)的整合。

——招商證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師李珊珊

從價(jià)值取向來(lái)說(shuō)，在整個(gè)資產(chǎn)配置中，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該是長(zhǎng)期投資的心理占優(yōu)勢(shì)，而部分潛力巨大、有題材的或許可以短期操作；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及醫(yī)藥行業(yè)全球格局的角度來(lái)講，更多產(chǎn)業(yè)資本會(huì)投向其在中國(guó)的生產(chǎn)與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)體系。

——易凱資本健康產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)理施國(guó)敏