核心提示： 嘉事堂藥業(yè)股份有限公司創(chuàng)立于2003年，2010年8月于深交所上市。公司由中國青年實業(yè)發(fā)展總公司、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司、新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司、中國青少年發(fā)展基金會等多家股東投資創(chuàng)建，專注于以醫(yī)藥批發(fā)、零售為主營業(yè)務(wù)模式的醫(yī)藥商
嘉事堂藥業(yè)股份有限公司創(chuàng)立于2003年，2010年8月于深交所上市。公司由中國青年實業(yè)發(fā)展總公司、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司、新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司、中國青少年發(fā)展基金會等多家股東投資創(chuàng)建，專注于以醫(yī)藥批發(fā)、零售為主營業(yè)務(wù)模式的醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營，在北京地區(qū)取得較為明顯的行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢?，F(xiàn)有員工1115人。
公司前三大股東及持股比例分別為：中國青年實業(yè)發(fā)展總公司（17.39%）、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司（15.72%）、新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司（7.10%）。公司的控股股東及實際控制人為中國青年實業(yè)發(fā)展總公司，中國青年實業(yè)發(fā)展總公司受共青團(tuán)中央書記處領(lǐng)導(dǎo)。
公司的發(fā)展戰(zhàn)略為：提升現(xiàn)代化物流設(shè)施的服務(wù)能力，加大開設(shè)新店力度，通過生產(chǎn)自有品牌藥品降低連鎖
藥店的采購成本，最終將公司發(fā)展成為以醫(yī)藥商業(yè)為主導(dǎo)，以醫(yī)藥批發(fā)為核心，以醫(yī)藥物流為依托，輔以醫(yī)藥工業(yè)，協(xié)調(diào)發(fā)展的綜合性現(xiàn)代醫(yī)
藥企業(yè)集團(tuán)。
北京區(qū)域潛在龍頭
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下3點(diǎn)：
第一，商業(yè)批發(fā)業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢。公司已獲得北京部分區(qū)域的社區(qū)醫(yī)院基本藥物的配送資格，并在積極發(fā)展第三方物流，這為其下一步的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張奠定了良好基礎(chǔ)。
2006年，在北京市各區(qū)政府的主持下藥品招標(biāo)中，北京醫(yī)藥股份有限公司、國藥集團(tuán)藥業(yè)股份有限公司、北京豐科城醫(yī)藥有限公司、嘉事堂藥業(yè)股份有限公司、北京市京新龍
醫(yī)藥銷售有限公司5家取得配送商資格，經(jīng)過二次競爭，嘉事堂取得了海淀區(qū)、石景山、門頭溝三區(qū)的藥品配送。目前，公司批發(fā)業(yè)務(wù)在北京市的醫(yī)療客戶有600余家，遍布北京各個區(qū)縣，其中三級醫(yī)院開戶率達(dá)到50%以上，基本覆蓋城八區(qū)二、三級醫(yī)院和部分遠(yuǎn)郊區(qū)縣的中心醫(yī)院。批發(fā)業(yè)務(wù)合作伙伴為國內(nèi)外眾多知名
制藥廠和供應(yīng)商，這為其進(jìn)一步拓展商業(yè)配送網(wǎng)絡(luò)打下了良好的基礎(chǔ)。
作為傳統(tǒng)醫(yī)藥商業(yè)的補(bǔ)充，公司還積極發(fā)展第三方物流。公司設(shè)立了嘉和嘉事有限公司，主要為公司批發(fā)和連鎖業(yè)務(wù)提供物流支持。嘉和嘉事三分之一的物流配送能力服務(wù)于本公司的連鎖和批發(fā)業(yè)務(wù)，其余三分之二的物流配送能力用于為一些醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)提供第三方醫(yī)藥物流配送服務(wù)。公司是目前北京僅有的4家現(xiàn)代醫(yī)藥物流企業(yè)之一，目前正在進(jìn)行的醫(yī)藥物流中心二期工程完工后，物流倉儲、配送能力將達(dá)到90億元，將成為北京市規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的現(xiàn)代醫(yī)藥物流企業(yè)。
公司通過建立醫(yī)藥物流中心，使公司增強(qiáng)了與供應(yīng)商和終端客戶直接對話能力，減少了醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營的流通環(huán)節(jié)，提升了經(jīng)營效率，降低了醫(yī)藥商品流通成本，增強(qiáng)了公司競爭能力，實現(xiàn)了公司醫(yī)藥商業(yè)模式的成功轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)的醫(yī)藥商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐葬t(yī)藥物流為依托的現(xiàn)代商業(yè)模式，有力地促進(jìn)了公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
第二，零售業(yè)務(wù)在北京地區(qū)占優(yōu)。公司目前是北京市直營連鎖藥店數(shù)量最多的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，在北京市擁有171家直營連鎖藥店，直營門店數(shù)量居北京市首位，但公司的藥店主要集中在北京市海淀、豐臺、朝陽、石景山和房山5個區(qū)，尚未覆蓋北京市全部主要城區(qū)。公司計劃通過上市融資，將公司的藥店先覆蓋到北京全部主要城區(qū)，然后再立足北京，面向華北，發(fā)展連鎖網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場規(guī)模，發(fā)展“嘉事堂”連鎖品牌。
第三，國資背景濃厚。公司控股股東的實際代表是共青團(tuán)中央書記處，這為下一步擴(kuò)張?zhí)峁┝撕芎玫恼Y源。
深厚的國資背景，有利于公司在收購兼并、行政審批等方面取得有利條件。公司的前十大股東及持股比例分別為：中國青年實業(yè)發(fā)展總公司（17.39%）、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司（15.72%）、新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司（7.10%）、中國青少年發(fā)展基金會（5.89%）、北京銀谷地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（5.89%）、北京超市發(fā)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司（5.32%）、中協(xié)賓館（5.07%）、北京市朝陽區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（2.93%）、北京市裕豐投資經(jīng)營公司（2.09%）、全國社會保障基金理事會專持三戶（1.75%）。公司前十大股東中大多為國有法人股股東，在當(dāng)?shù)負(fù)碛胸S富的政府資源，這為公司下一步的兼并擴(kuò)張創(chuàng)造了良好條件。
成長力低于均值
2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長17.44%；營業(yè)利潤0.56億元，同比增長11.07%；歸屬母公司的凈利潤為0.42億元，同比增長2.57%；基本每股收益0.35元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.42元。
從盈利能力來看，2007~2009年，公司綜合毛利率分別為16.17%、14.07%和13.49%；期間費(fèi)用率分別為12.93%、8.44%和8.04%；銷售凈利率分別為27.60%、4.31%和3.75%；扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率分別為2.66%、7.01%和7.41%。公司毛利率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，主要原因是公司批發(fā)業(yè)務(wù)增長迅速，但這塊業(yè)務(wù)的毛利率較低，攤薄了公司的主營業(yè)務(wù)毛利率。期間費(fèi)用率不斷下降，表明公司的費(fèi)用控制能力正在不斷加強(qiáng)。
從成長能力來看，2008、2009年，公司營業(yè)收入同比增長率分別為45.61%和17.44%；營業(yè)利潤同比增長率分別為-76.10%和11.07%；扣除非經(jīng)常損益后歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率分別為142.59%和5.44%，表明公司增速明顯放緩，且低于行業(yè)平均水平。
從營運(yùn)能力來看，2007~2009年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.87、7.84和7.27次；存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.72、8.44和9.27次；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.77、1.21和1.37次，表明公司的營運(yùn)能力正在增強(qiáng)。
三個主要風(fēng)險
公司未來可能存的風(fēng)險，筆者以為，主要有以下3點(diǎn)：
第一，規(guī)模較小。北京地區(qū)的商業(yè)企業(yè)，大體可以分為3個集團(tuán)：北京醫(yī)藥股份有限公司、國藥集團(tuán)藥業(yè)股份有限公司為第一集團(tuán)，這兩家公司在北京地區(qū)的年銷售規(guī)模均超過30億元；以科園信海、普仁鴻、嘉事堂藥業(yè)等8家企業(yè)銷售規(guī)模在10億以上，為第二集團(tuán)；其他醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)屬于第三集團(tuán)。嘉事堂藥業(yè)處于第二集團(tuán)的位置，在客戶網(wǎng)絡(luò)資源、融資能力、現(xiàn)代物流配送能力方面具有局部優(yōu)勢，但并不明顯。在短期內(nèi)在局部區(qū)域公司可能無法超越北藥和國藥，但同時要面臨眾多與之相當(dāng)?shù)闹行歪t(yī)藥商業(yè)的競爭，加快成長速度是公司的唯一選擇。
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