8月20日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)到哈藥集團(tuán)生物工程有限公司，了解企業(yè)藥品價(jià)格、生產(chǎn)研發(fā)以及減稅降費(fèi)是否到位等情況。此前國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策全面跟進(jìn)“帶量采購(gòu)”，標(biāo)志著部分藥品全國(guó)性降價(jià)通道的開(kāi)啟。

目前，以仿制藥生產(chǎn)占大多數(shù)的國(guó)內(nèi)藥企正在面臨市場(chǎng)利潤(rùn)收縮的考驗(yàn)，不少企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始從供給側(cè)進(jìn)行改革，以并購(gòu)為抓手拓展企業(yè)的多層次發(fā)展格局。

清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年第二季度，生物技術(shù)及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)案例位居榜首，共計(jì)49筆。盡管數(shù)量有限，但有分析指出，有意改善業(yè)績(jī)的企業(yè)將不得不在主動(dòng)收購(gòu)與被他人收購(gòu)之間作出選擇。

仿制藥企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出

隨行就市的投資生意有時(shí)候是殘酷的，“估值稱霸”很難長(zhǎng)久，這在時(shí)下的生物醫(yī)藥領(lǐng)域尤為多見(jiàn)。上周，哈藥股份的一則要約收購(gòu)計(jì)劃，再次令業(yè)界對(duì)仿制藥企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀唏噓不已。公告顯示，控股股東哈藥集團(tuán)通過(guò)增資擴(kuò)股方式引入重慶哈珀以及黑馬祺航，總增資12億拿到15%股份，哈藥集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)十五年之久的平均股權(quán)結(jié)構(gòu)結(jié)束，哈爾濱國(guó)資變成參股。

事實(shí)上，哈藥股份早在2017年就曾有中信資本對(duì)其拋出“橄欖枝”，提出29億人民幣通過(guò)增資控股的方式入股，彼時(shí)擬控股比例為60%，投后估值在193億元，但哈藥集團(tuán)沒(méi)有接受。時(shí)至今日，公告當(dāng)天的市值已徘徊在80億人民幣上下。

不過(guò)，哈藥股份的態(tài)度轉(zhuǎn)變與其所在的行業(yè)不無(wú)關(guān)系。要知道，中國(guó)藥企在過(guò)去的十年間已陸續(xù)走過(guò)保健品、仿制藥時(shí)代，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新藥時(shí)代。而哈藥股份是國(guó)內(nèi)的仿制藥大戶，此前亦有1.6億擴(kuò)充產(chǎn)品線引入境外仿制藥的計(jì)劃公之于眾，此舉被視為其拯救長(zhǎng)期業(yè)績(jī)欠佳的抓手之一，但卻并沒(méi)有帶來(lái)多少回報(bào)。截至2018年，該公司銷售業(yè)績(jī)連續(xù)6年下滑，當(dāng)年凈利潤(rùn)下降達(dá)15%。

有分析指出，國(guó)內(nèi)藥企仿制藥產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題比較突出。有券商分析師就表示，因?yàn)閯?chuàng)新藥的研發(fā)和臨床過(guò)渡時(shí)間周期較長(zhǎng)，再加上專利轉(zhuǎn)讓及風(fēng)控合規(guī)審核的時(shí)間、金錢成本，多數(shù)企業(yè)并不能“說(shuō)轉(zhuǎn)型就轉(zhuǎn)型”。而對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，仿制藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還需緊跟政策在市占率和價(jià)格方面做保障。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)在2018年前后持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，國(guó)家組織“藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)”，在“4+7試點(diǎn)城市”率先推行帶量集中采購(gòu)、確保藥品質(zhì)量療效的前提下，推動(dòng)藥品降價(jià)和仿制藥替代。這樣一來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展模式產(chǎn)生深刻變革，仿制藥的微利時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

受此影響，仿制藥企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊跌”之勢(shì)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月6日，“4+7”帶量采購(gòu)的產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格平均下降52%，部分藥品價(jià)格下降高達(dá)96%，二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥股票應(yīng)聲大幅下跌。記者翻閱多數(shù)生產(chǎn)仿制藥的上市公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)的凈利潤(rùn)增速在去年明顯放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)此，民生證券分析認(rèn)為，隨著帶量采購(gòu)的全面推進(jìn)，越來(lái)越多過(guò)專利期原研藥、仿制藥將持續(xù)降價(jià)，與之同步，這一領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。而為推進(jìn)行業(yè)整合，并購(gòu)是快速豐富產(chǎn)品線的有效方式。并購(gòu)擴(kuò)張將成為國(guó)內(nèi)仿制藥領(lǐng)域的趨勢(shì)，這意味著這一領(lǐng)域終將有大體量的巨頭企業(yè)誕生。這樣除了衍生新的創(chuàng)收機(jī)會(huì)，還能對(duì)現(xiàn)有仿制藥生產(chǎn)格局進(jìn)行優(yōu)化，為從低毛利仿制藥向高毛利仿制藥發(fā)展探索機(jī)遇。

二季度生物醫(yī)藥并購(gòu)火熱

可見(jiàn)，競(jìng)爭(zhēng)更激烈、利潤(rùn)更微薄，正是當(dāng)下國(guó)內(nèi)乃至全球仿制藥產(chǎn)業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。事實(shí)上，在政策調(diào)控下的“后仿制藥”時(shí)代，部分跨國(guó)藥企正在通過(guò)并購(gòu)之策抱團(tuán)取暖。

在與中國(guó)有關(guān)的跨國(guó)并購(gòu)交易中，2019年4月23日，禮來(lái)制藥向億騰醫(yī)藥出售旗下抗生素產(chǎn)品“希刻勞”和“穩(wěn)可信”在中國(guó)大陸的權(quán)利，以及位于蘇州的?？虅谏a(chǎn)工廠；2019年7月8日，GSK將其全資子公司GSK（蘇州）以不超過(guò)2.5億元出售給復(fù)星醫(yī)藥控股子公司重慶制藥。

本土企業(yè)中，也有很多仿制藥企業(yè)加緊了并購(gòu)的步伐。以信立泰為例，仿制藥占據(jù)其營(yíng)收近九成，在適應(yīng)“4+7”帶量采購(gòu)階段，該公司利潤(rùn)大幅下降，大部分仿制藥企業(yè)毛利潤(rùn)都降低于20%。

記者在信立泰2018年年報(bào)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，該公司期末長(zhǎng)期股權(quán)投資金額達(dá)到3.38億元，已占總資產(chǎn)比例的4.27%，這一數(shù)據(jù)比2017年末增長(zhǎng)了近3.35%。公司對(duì)其變動(dòng)進(jìn)行了說(shuō)明，即較2017年末增加2.74億元、增長(zhǎng)433.15%，“主要是報(bào)告期增加了對(duì)金仕生物科技（常熟）有限公司、四川錦江電子科技有限公司、M.A. MED ALLIANCE SA的投資”。與此同時(shí)，其商譽(yù)指標(biāo)也較2017年末增加2.94億元、增長(zhǎng)337.06%，主要是報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)蘇州桓晨醫(yī)療科技有限公司形成的。

此外，該公司在可供出售金融資產(chǎn)和開(kāi)發(fā)支出項(xiàng)目報(bào)備等方面，分別較歷史同期增長(zhǎng)約45.53%和101.31%。無(wú)一例外，這些開(kāi)支和投資項(xiàng)目均指向生物醫(yī)藥類公司及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)和資產(chǎn)購(gòu)買。

有私募基金經(jīng)理對(duì)記者表示，當(dāng)下的生物醫(yī)藥類個(gè)股處于偏低估值，但僅憑這一指標(biāo)難以給出中長(zhǎng)期投資的建議。該基金經(jīng)理表示，“帶量采購(gòu)下的企業(yè)利潤(rùn)縮水需要從供給側(cè)進(jìn)行改革，如果現(xiàn)階段不對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新取舍和調(diào)配，未來(lái)營(yíng)收數(shù)據(jù)也不是沒(méi)有繼續(xù)下滑的可能。”

他同時(shí)指出，此前由于政策以及本土藥品質(zhì)量難以滿足臨床需求等原因，過(guò)專利期原研藥仍然保有市場(chǎng)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)的時(shí)代將一去不復(fù)返。也就是說(shuō)，即便部分仿制藥的藥效具備優(yōu)勢(shì)，但在藥價(jià)普降的引導(dǎo)下，僅憑仿制藥謀生顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)，需要多種產(chǎn)品線互為補(bǔ)充。“疊加信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，未來(lái)生物醫(yī)藥領(lǐng)域可以在‘互聯(lián)網(wǎng)+’、5G和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方面發(fā)揮掘金優(yōu)勢(shì)。”

事實(shí)確也如此。在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)中，二季度的整體并購(gòu)金額相較去年同期有所下降。清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年第二季度，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成并購(gòu)交易378筆、同比下降39.7%、環(huán)比下降14.1%。但與此同時(shí)，生物醫(yī)療領(lǐng)域卻表現(xiàn)活躍，按并購(gòu)案例數(shù)來(lái)看，二季度排名前五的行業(yè)中，生物技術(shù)及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)排名第一，總案例數(shù)已達(dá)49起，大幅領(lǐng)先排名第二的IT產(chǎn)業(yè)（32起）。

盡管數(shù)量仍十分有限，但或與企業(yè)整體戰(zhàn)略相關(guān)，前述基金經(jīng)理表示，由于成熟醫(yī)藥企業(yè)本身都具有一定規(guī)模，不同的股權(quán)架構(gòu)或?qū)⒀娱L(zhǎng)意向雙方在股權(quán)流動(dòng)方面的時(shí)間，但確定的是，有意改善業(yè)績(jī)的企業(yè)將不得不在主動(dòng)收購(gòu)與被他人收購(gòu)之間作出選擇。