深陷輿論漩渦還未抽身，又遭遇上交所的連番問(wèn)詢！

5月12日，上海證券交易所向近日來(lái)同樣被卷入輿論風(fēng)口浪尖的兩家A股上市公司康美藥業(yè)、步長(zhǎng)制藥分別發(fā)出了問(wèn)詢函。

問(wèn)詢的主題，是關(guān)于兩家上市公司不久前剛剛發(fā)布的2018年年度報(bào)告。依據(jù)上海證券交易所行業(yè)信息披露指引等規(guī)則的要求，上交所對(duì)兩家公司的年度報(bào)告進(jìn)行了事后審核。最終結(jié)果是：其中不少問(wèn)題，需要企業(yè)配合，進(jìn)行補(bǔ)充披露。

根據(jù)公告，上交所問(wèn)詢的內(nèi)容可謂十分詳細(xì)：從銷售模式與收入確認(rèn)，銷售費(fèi)用的構(gòu)成、明細(xì)，到對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)、進(jìn)展、現(xiàn)狀，以及公司財(cái)務(wù)情況、核心產(chǎn)品銷售變化等等。同時(shí)上交所要求，兩家公司須于2019年5月22日之前，“披露對(duì)本問(wèn)詢函的回復(fù)，同時(shí)按要求對(duì)定期報(bào)告作相應(yīng)修訂和披露。”僅七個(gè)工作日，留給兩家企業(yè)做出回復(fù)的時(shí)間并不多。

而更重要的是，康美藥業(yè)與步長(zhǎng)制藥收到來(lái)自上交所的問(wèn)詢函并非是孤例。

5月8日，上交所向山東新華醫(yī)療器械股份有限公司發(fā)出問(wèn)詢函，涉及問(wèn)題19項(xiàng)，并要求5月17日之前回復(fù)；5月10日，上交所向人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司發(fā)出問(wèn)詢函，涉及問(wèn)題14項(xiàng)，并要求5月21日之前回復(fù)；5月12日，上交所向貴州益佰制藥股份有限公司發(fā)出問(wèn)詢函，涉及問(wèn)題14項(xiàng)，并要求在5月22日之前回復(fù)……

很顯然，近日以來(lái)沸沸揚(yáng)揚(yáng)的康美藥業(yè)300億資金“憑空消失”只是一個(gè)引子，隨之而來(lái)的中國(guó)醫(yī)藥上市公司大檢查，才是重頭戲。接下來(lái)，無(wú)論是銷售模式的合規(guī)性，還是資金流向的合理性，上市藥企或許都將面臨一個(gè)比之前嚴(yán)峻得多的監(jiān)管環(huán)境，合規(guī)風(fēng)暴將會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)進(jìn)行。

01.上市藥企資金情況成核查重點(diǎn)

2019年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)被爆出的最大的“雷”，可能就是康美藥業(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”了。顯然，這種影響正在持續(xù)發(fā)酵。此次上交所對(duì)康美藥業(yè)連發(fā)31問(wèn)，其主要聚焦點(diǎn)，仍然在于其財(cái)務(wù)及資金情況。

首先是關(guān)于其毛利率的問(wèn)詢。年報(bào)顯示，康美藥業(yè)2018年經(jīng)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)收入為193.56億元，營(yíng)業(yè)成本135.42億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及板塊多，如中藥飲片、中藥材貿(mào)易等，但各版塊毛利率變動(dòng)較大，且上年數(shù)發(fā)生重大調(diào)整。如中藥材貿(mào)易毛利率7.97%，同比減少5.96個(gè)百分點(diǎn)；而去年年報(bào)披露的未調(diào)整毛利率為24.47%；藥品貿(mào)易毛利率31.94%，同比減少12.69%個(gè)百分點(diǎn)，但去年年報(bào)披露的未調(diào)整的毛利率為29.58%。

對(duì)此，上交所連發(fā)七個(gè)問(wèn)題，要求其補(bǔ)充披露各版塊毛利率上年數(shù)調(diào)整的具體情況即原因，以及各細(xì)分項(xiàng)下前五大客戶名稱、是否有關(guān)聯(lián)方或潛在關(guān)聯(lián)方以及各細(xì)分項(xiàng)下營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、毛利率等多項(xiàng)信息。

主要資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目亦涉及其中。由于2018年年報(bào)顯示康美藥業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率為62%，357.9億的債務(wù)規(guī)模，已經(jīng)占總資產(chǎn)的48%，而貨幣基金則僅為18.39億元。因此上交所要求其分年度列示近五年的舉債情況、債務(wù)規(guī)模與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的匹配性。

更關(guān)鍵的是，上交所還要求康美藥業(yè)結(jié)合目前的資金情況、現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的到期時(shí)間，說(shuō)明未來(lái)一年的具體償債安排。

而關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流的問(wèn)詢則同時(shí)出現(xiàn)了康美藥業(yè)和步長(zhǎng)制藥中。年報(bào)顯示，康美藥業(yè)2016-2018年經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤(rùn)分別為18.42億元、21.5億元和11、35億元，本年業(yè)績(jī)則出現(xiàn)大幅下滑，調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-23.05億元、-48.40億元和-31.92億元。

步長(zhǎng)制藥的情況類似。年報(bào)顯示，步長(zhǎng)制藥各季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別1.4億元、13.78億元、7.05億元和-1.73億元，差異顯著。此外，支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中列示市場(chǎng)借款項(xiàng)目達(dá)1.48億元。對(duì)于種種異常情況，兩家公司均需按照要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)詳細(xì)披露。

可以看到，因?yàn)橛锌得浪帢I(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”這類極端案例的發(fā)生，上交所已經(jīng)對(duì)上市藥企的資金情況開展了新一輪態(tài)度強(qiáng)硬的監(jiān)管。而這些問(wèn)題還不僅僅局限于資金的流向、營(yíng)收的變化、利潤(rùn)的增加，關(guān)于商譽(yù)減值、研發(fā)投入、投資動(dòng)向等等，都已經(jīng)成為上交所對(duì)年報(bào)事后審查中的重點(diǎn)內(nèi)容。

例如，此次步長(zhǎng)制藥的對(duì)外投資就已經(jīng)被納入到了問(wèn)詢范圍。問(wèn)詢函顯示，“公司上市以來(lái)對(duì)外投資活動(dòng)較為頻繁，股權(quán)收購(gòu)溢價(jià)率普遍較高，且部分投資標(biāo)的財(cái)務(wù)不佳、主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司原有業(yè)務(wù)存在較大差異。此外，公司在境外擁有三家子公司，目前均尚未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。”

按照要求，步長(zhǎng)制藥需要梳理上市以來(lái)設(shè)立或收購(gòu)公司的具體情況，包括但不限于投資時(shí)間、投資標(biāo)的、持股比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)、合作主要股東及是否為關(guān)聯(lián)方、是否存在上市公司為其提供資金或擔(dān)保的情況及具體金額。另外還需要提供標(biāo)的公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、解釋未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體原因等等。

02.劍指輔助用藥，銷售費(fèi)用受密切關(guān)注

引人注意的是，此次上交所的問(wèn)詢函中，直指相關(guān)制藥企業(yè)的銷售模式以及銷售費(fèi)用的問(wèn)題，以及輔助用藥重點(diǎn)監(jiān)控等政策所產(chǎn)生的行業(yè)影響。

在對(duì)步長(zhǎng)制藥的問(wèn)詢函中，上交所表示根據(jù)相關(guān)行業(yè)報(bào)道，近年來(lái)中藥注射劑面臨醫(yī)保受限、輔助用藥重點(diǎn)監(jiān)控、注射劑上市后再評(píng)價(jià)等政策方面的挑戰(zhàn)，步長(zhǎng)制藥的年報(bào)也顯示，其主要產(chǎn)品丹紅注射液全年銷售量、醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際采購(gòu)量均出現(xiàn)明顯下降，但步長(zhǎng)并未在年報(bào)中解釋相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。因此上交所要求企業(yè)補(bǔ)充披露對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具有重要影響的行業(yè)相關(guān)政策，并且分產(chǎn)品列示最近三年中藥注射劑相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、收入、成本、毛利率及同比變化情況，相關(guān)產(chǎn)品的醫(yī)保使用限制情況，列入各省市重點(diǎn)監(jiān)控目錄的情況等等。

類似的還有貴州益佰制藥。根據(jù)年報(bào)，貴州益佰制藥的主要產(chǎn)品注射用洛鉑2018年產(chǎn)量為203.81萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)123.77%；庫(kù)存量60.48萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)157.41%。兩者的差異直接使得上交所明確問(wèn)詢，這些數(shù)字是否意味著存在銷售不達(dá)預(yù)期、存貨積壓的情況。

在對(duì)中藥注射劑/輔助用藥進(jìn)行密切關(guān)注的背后，實(shí)際上是上交所已經(jīng)開始對(duì)相關(guān)上市藥企的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行密切關(guān)注。一直以來(lái)，一部分藥企銷售費(fèi)用高基本上是行業(yè)中的共識(shí)，而此次上交所顯然是打破砂鍋問(wèn)到底。

對(duì)步長(zhǎng)的問(wèn)詢函顯示，其當(dāng)期銷售費(fèi)用為80.36億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為59%，高于行業(yè)平均水平。因此步長(zhǎng)需要補(bǔ)充披露市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)和其他費(fèi)用的主要核算內(nèi)容及對(duì)應(yīng)金額、主要支付對(duì)象及是否為關(guān)聯(lián)方，

值得注意的是，很可能上交所需要企業(yè)出示的信息包括各類學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的場(chǎng)次、費(fèi)用、參會(huì)人數(shù)等具體信息。

同樣的問(wèn)題也出現(xiàn)在貴州益佰制藥。其2016年至2018年銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.82%、48.18%和49.76%，2018年銷售費(fèi)用為19.32億元，其中學(xué)術(shù)推廣、營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用為17.34億元。相應(yīng)的，益佰也需要分季度和地區(qū)列示銷售費(fèi)用及其項(xiàng)下具體明細(xì)金額等等。

03.上市藥企大清理，合規(guī)是關(guān)鍵詞

5月13日，國(guó)家衛(wèi)健委在官方發(fā)布消息，稱已經(jīng)召開巡視工作會(huì)議暨委黨組2019年第一輪巡視動(dòng)員部署會(huì)。這意味著，2019年在醫(yī)院層面的監(jiān)管將會(huì)持續(xù)嚴(yán)厲，而與醫(yī)院息息相關(guān)的藥企，其各種行為無(wú)疑也將受到直接影響。

可以預(yù)見的是，不管是康美、步長(zhǎng)還是益佰、人福、新華醫(yī)療等，這些都還只是一個(gè)開始。隨著2018年報(bào)事后審查工作的繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的企業(yè)收到來(lái)自交易所的問(wèn)詢函，并且按要求把相關(guān)披露的信息進(jìn)行重新披露。

作為上市公司，信息的公開透明是一個(gè)必要的基礎(chǔ)，而不少上市藥企動(dòng)輒市值上百億，也意味著在很大程度上這些企業(yè)就是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的代表，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也理所應(yīng)當(dāng)是最為規(guī)范的。只是隨著一系列行業(yè)震動(dòng)的發(fā)生，一些問(wèn)題的冰山一角才得以逐漸暴露出來(lái)。

過(guò)去的2018年以及正在進(jìn)行的2019年毫無(wú)疑問(wèn)是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩的年份。政策頻出，行業(yè)大事也不斷出現(xiàn)，但不管是此前對(duì)醫(yī)藥代表群體的限制，還是對(duì)醫(yī)藥商業(yè)賄賂的嚴(yán)厲打擊，還是對(duì)輔助用藥的密集“清理”，還是說(shuō)如今上交所以問(wèn)詢函的形式要求各家藥企重新披露數(shù)據(jù)，合規(guī)都是其中的一個(gè)非常重要的關(guān)鍵詞。

而這也意味著，接下來(lái)一批中國(guó)本土的藥企，其已經(jīng)操作多年的銷售模式或許需要進(jìn)行徹底的改變。從兩票制到4+7再到各地的招標(biāo)集采，幾乎每一個(gè)政策的出臺(tái)都意味著此前粗放的經(jīng)營(yíng)模式在接下來(lái)已經(jīng)走不通了。

不管是上市藥企還是非上市藥企，接下來(lái)許都將面臨一個(gè)比之前嚴(yán)峻得多的監(jiān)管環(huán)境。這種嚴(yán)峻可能體現(xiàn)在質(zhì)量上，也可能體現(xiàn)在合規(guī)上。

但在一定程度上，這種嚴(yán)峻對(duì)于藥企來(lái)說(shuō)，不一定是寒冬，或許也可以是重生的新春。