《每日經(jīng)濟新聞》采訪 史立臣

《人民日報》將“去庫存”評為中國經(jīng)濟2016年的關鍵詞，香雪制藥也是如此。據(jù)香雪制藥3月25日發(fā)布的年報顯示，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入18.62億元，同比上升27.14%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.66億元，同比下降62.76%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，香雪制藥的抗病毒口服液和板藍根顆粒收入同比大幅減少。3月26日和27日，香雪制藥董秘徐力接受記者采訪時表示，利潤下滑的主要原因是公司為消化核心產(chǎn)品在經(jīng)銷商渠道的庫存，減少了發(fā)貨量，導致抗病毒口服液和板藍根顆粒在年報上的收入大幅減少。

醫(yī)藥板塊收入下滑28.94%

2016年年報顯示，香雪制藥“增收不增利”。徐力表示，營收上升的主要原因是財務報表合并了新收購的湖北天濟中藥飲片有限公司的報表，利潤下滑則是受消化庫存、減少發(fā)貨量的影響。    

據(jù)了解，香雪制藥經(jīng)營業(yè)績主要依賴于抗病毒口服液、板藍根顆粒、橘紅系列的中成藥和中藥飲片。年報顯示，去年香雪制藥醫(yī)藥制造板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比下滑28.94%。其中，單項產(chǎn)品占比最高的抗病毒口服液收入為2.33億元，比上年減少43.16%，板藍根的收入為0.34億元，比上年減少39.22%。

徐力解釋稱，抗病毒口服液等中成藥以往主要采用經(jīng)銷模式，只要賣給了經(jīng)銷商就算作公司的賬面收入。近年來，公司發(fā)現(xiàn)一些部門為沖業(yè)績向經(jīng)銷商過量發(fā)貨，導致經(jīng)銷商渠道庫存積壓。公司在2016年積極消化庫存，一方面加大市場推廣力度，另一方面減少發(fā)貨，導致賬面上相關產(chǎn)品的收入減少。

記者注意到，香雪制藥在2015年年報中就提到了庫存積壓的問題。當時公司就指出，廣東市場部分經(jīng)銷商庫存壓力較大，集中于第三季度和第四季度去庫存，公司發(fā)貨節(jié)奏放緩，導致抗病毒口服液和板藍根顆粒的銷售出現(xiàn)了一定程度的下滑。截至2016年一季度渠道庫存已基本處理完畢，預計2016年度公司抗病毒口服液和板藍根顆粒的銷售將有所改善。

3月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪廣州市海珠區(qū)和荔灣區(qū)近十家藥店，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)日期大都在2016年6月到10月，距今已有3個月到半年的時間。對于去庫存的進度，徐力表示這是一個動態(tài)的過程，什么時候結束“不好說”。

主營產(chǎn)品營收幾近腰斬，香雪制藥的凈利潤也受到影響。年報顯示，2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.66億元，扣除非經(jīng)常性損益之后為0.16億元，這意味著公司本期的非經(jīng)常性收益占了凈利潤的七成左右。

記者還注意到，為補充營業(yè)資金，香雪制藥計劃向中國民生銀行股份有限公司發(fā)行共計15億元的超短期融資券。年報顯示，2016年8月25日，公司發(fā)行了2016年度第一期超短期融資券，發(fā)行總額為人民幣7.5億元，期限為270天，兌付日為2017年5月23日，到期一次還本付息。徐力表示，第二期預計在今年5月前到賬，融資金額將用于補充營業(yè)資金、投入項目建設和償還銀行貸款。

核心產(chǎn)品業(yè)績連續(xù)兩年下滑

記者對比三年的年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，香雪制藥對核心產(chǎn)品營銷渠道“動刀”并非一時沖動。過去兩年，抗病毒口服液和板藍根的業(yè)績持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2014年～2016年，抗病毒口服液的營業(yè)收入從5.28億元減少到2.33億元，占總營收的比重也從34.65%縮水到12.54%，板藍根的營收也從0.89億元減少到0.34億元。同時發(fā)生變化的還有毛利率，2014年，抗病毒口服液的毛利率達到55.96%，但到去年已經(jīng)只有41.68%，兩年減少14.28%。

核心產(chǎn)品動力不足，香雪制藥的凈利潤也出現(xiàn)相應下滑。2014～2016年，香雪制藥歸屬于上市公司股東的凈利潤從1.97億元減少到0.66億元。這種持續(xù)下滑的局面短期內(nèi)似乎沒有好轉(zhuǎn)。在最新發(fā)布的2017年第一季度業(yè)績預告中，香雪制藥預計，歸屬于上市公司股東凈利潤比上年同期下降20%至40%，盈利約為0.19億元～0.25億元。公司表示，受宏觀經(jīng)濟下行，醫(yī)藥行業(yè)總體增速下滑以及公司財務費用增加等因素的綜合影響，導致公司一季度業(yè)績有所回落。

對此，第三方醫(yī)藥服務體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣表示，因為春節(jié)期間的壓貨，通常醫(yī)藥企業(yè)每年第一季度的業(yè)績都是相對較低的。而2016年抗病毒口服液和板藍根的市場大環(huán)境沒有發(fā)生明顯的變化，其他品牌的業(yè)績也沒有太大的波動。對于香雪制藥業(yè)績大幅下滑的原因，他推測，“可能是營銷層面出現(xiàn)了問題吧。”    

來源：每日經(jīng)濟新聞，記者：金喆，實習生劉仕聰對本文亦有貢獻

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