近期醫(yī)藥企業(yè)資本操作上的趨勢(shì)有兩個(gè)方向，一邊拆分非核心業(yè)務(wù)，一邊投資/并購(gòu)有助于推動(dòng)核心業(yè)務(wù)的板塊。這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)甚至加快，背后的戰(zhàn)略有兩點(diǎn)。

首先是創(chuàng)新的成本和門檻變高，藥企需要不斷吸收新鮮血液來補(bǔ)充其核心業(yè)務(wù)。第二則是很多明星藥專利到期，利潤(rùn)縮水在所難免。長(zhǎng)期來講控制成本是藥企生存的重要方面，可以通過剝離非核心業(yè)務(wù)來進(jìn)行。

近期藥企資本操作上比較重要的舉動(dòng)是包括KKR和華平在內(nèi)的多家私募正考慮收購(gòu)$賽諾菲-安萬特(SNY)和葛蘭素史克(GSK)價(jià)值逾百億美元的成熟藥業(yè)務(wù)。成熟藥單元指的是專利到期或馬上到期的明星藥。

2013年，GSK成熟藥物業(yè)務(wù)銷售額為17億美元，而擁有200個(gè)品種的賽諾菲成熟藥業(yè)務(wù)部年銷售額為28億美元。專利到期銷售額縮水在所難免，而私募基金一貫追求利益，此番出手的背后可能有兩點(diǎn)考慮。

私募基金已經(jīng)看到了大部分藥企剝離成熟藥品業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。除了GSK和賽諾菲，默沙東和$阿斯利康(AZN)$也有出手成熟藥品業(yè)務(wù)的計(jì)劃。這可以說是大藥企剝離利潤(rùn)下滑業(yè)務(wù)一個(gè)必然的趨勢(shì)。

私募基金此番想要奪下這些資產(chǎn)的意圖已經(jīng)很明顯，且多家主流私募已經(jīng)開始競(jìng)爭(zhēng)。背后的目的很可能是接盤多家藥企的成熟業(yè)務(wù)部門，合并成一個(gè)單獨(dú)的成熟業(yè)務(wù)，合并后的業(yè)務(wù)規(guī)模仍然會(huì)非常大，雖然銷售下滑，但利潤(rùn)率仍然非常高。把散沙合并成一個(gè)巨無霸可能是私募的考慮。這種資本操作快速而簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)極度成熟，幾乎不需要太多的整頓和戰(zhàn)略調(diào)整。

另一個(gè)可能的考慮則是沖著這些成熟資產(chǎn)背后的銷售、研發(fā)、生產(chǎn)能力而去。此前媒體有報(bào)道說GSK出售成熟業(yè)務(wù)給私募基金可能擱淺，因?yàn)镚SK不想隨業(yè)務(wù)出售相關(guān)銷售和生產(chǎn)能力。

這些曾經(jīng)是利潤(rùn)最豐厚(事實(shí)上現(xiàn)在也是)的業(yè)務(wù)聚集了最成熟的銷售團(tuán)隊(duì)，醫(yī)院布局，消費(fèi)者中的知名度，以及一流的生產(chǎn)設(shè)備和團(tuán)隊(duì)。私募基金其實(shí)并不擅長(zhǎng)藥品的銷售，這一直是私募在投資醫(yī)藥板塊的軟肋。很多項(xiàng)目從創(chuàng)新項(xiàng)目做起，私募更看重的是產(chǎn)品和產(chǎn)品未來的市場(chǎng)潛力。但真正如何扶持一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入并奪下市場(chǎng)，私募的能力和資源其實(shí)并不強(qiáng)。假如可以借此次收購(gòu)，獲得最強(qiáng)的銷售網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)院資源以及生產(chǎn)上的支持，對(duì)私募整體醫(yī)療的投資都有利。

但恰恰因?yàn)檫@些資源的優(yōu)質(zhì)性，藥企在剝離成熟業(yè)務(wù)的時(shí)候還是可能會(huì)有所保留，未來一邊拆一邊并的資本動(dòng)作背后，如何保留或剝離藥企的業(yè)務(wù)資源，而不僅僅是業(yè)務(wù)本身，會(huì)是大藥企需要仔細(xì)考慮的問題。