康美藥業(yè)融資擴張模式遭疑 機構(gòu)攜5億出逃
8月28日,此前一直備受質(zhì)疑的康美藥業(yè),上演了一場資本出逃大戲,當日資金凈流出達5.3億元,“熊冠”滬深兩市。
根據(jù)當日的龍虎榜數(shù)據(jù),賣出前5位均為機構(gòu),賣出金額達5.92億元。在機構(gòu)的大舉拋售下,康美藥業(yè)最終以跌停收盤。
由于27日晚間康美藥業(yè)剛剛發(fā)布了半年報,因此有分析人士將康美的跌停歸咎于中期業(yè)績不及預(yù)期。
根據(jù)康美藥業(yè)中報,2013年上半年,康美藥業(yè)營業(yè)收入61.06億元,同比增19.41%;實現(xiàn)凈利潤9.45億元,同比增長33.42%.
就在此前的8月20日,康美藥業(yè)剛公告要短期融資券注冊金額為20億。而這已經(jīng)是康美藥業(yè)自IPO以來啟動的第7次再融資。
一方面,大幅舉債而頻繁再融資;另一方面,手握幾十億的現(xiàn)金但卻不償還債務(wù),寧愿付出巨額財務(wù)費用。融資、擴張、再融資、再擴張的“康美模式”越來越遭到質(zhì)疑。
破滅的增長神話
自2006年以來,在巨額融資的支撐下,康美藥業(yè)的業(yè)績連年高速增長,但這樣的神話正面臨破滅的危險。
8月27日,康美藥業(yè)發(fā)布了半年財報:2013年上半年,康美藥業(yè)營業(yè)收入61.06億元,同比增19.41%;實現(xiàn)凈利潤9.45億元,同比增長33.42%.
雖然營收、凈利潤都實現(xiàn)了增長,但仔細分析康美藥業(yè)的財報,事實上康美藥業(yè)的頹勢已顯。
扣除康美中藥城貢獻的6326萬元利潤后,報告期內(nèi),康美藥業(yè)原有的醫(yī)藥和食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤8.81億元,同比僅增長24%,遠低于2012年同期的60%,業(yè)績增長急剎車。
而作為康美藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)——中藥材流通業(yè)務(wù)則幾乎停滯不前。據(jù)申銀萬國研報,上半年康美藥業(yè)中藥材流通業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入約35億元,同比保持平穩(wěn),而在2012年同期,康美的這項業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)了翻倍。
更為嚴峻的是,從季度業(yè)績上來看,康美藥業(yè)第二季度的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。營業(yè)收入和凈利潤分別環(huán)比下滑16%和31%.
據(jù)21世紀網(wǎng)統(tǒng)計,這是康美藥業(yè)15個季度以來,單季度收入首次出現(xiàn)環(huán)比增速下降,也是15個季度以來最大的單季度凈利潤環(huán)比降幅。
這大大低于市場的預(yù)期,就連一貫力挺康美藥業(yè)的申銀萬國都發(fā)布研報表示,上半年收入和利潤增長低于預(yù)期,并調(diào)低了2013-2015年的盈利預(yù)期。
與此同時,在經(jīng)歷了1年多的價格上漲后,部分中藥材價格趨勢已出現(xiàn)明顯下滑,這對囤貨大戶康美藥業(yè)來講,無疑也是一個巨大的風(fēng)險。
根據(jù)其財報,上半年康美藥業(yè)的存貨高達37億元,其中原材料1.7億元,但康美藥業(yè)對其并未重新計提跌價減值準備。
慘遭機構(gòu)拋售
一直以來,康美藥業(yè)的“以融資支撐高增長”的發(fā)展模式就頗受質(zhì)疑,去年的“財務(wù)造假”事件,更是將這些質(zhì)疑推向了頂峰。
但就是在這些質(zhì)疑聲中,康美藥業(yè)再次拋出了20億元巨額融資計劃,加上康美藥業(yè)的業(yè)績增速大幅低于預(yù)期,投資者倍感失望。
于是就有了接下來的這一幕。
8月28日,在康美藥業(yè)公布2013年的半年業(yè)績之后,立馬上演了一場資本出逃大戲,早盤就觸及跌停,在午后小幅上探后,還是以跌停收盤。根據(jù)交易數(shù)據(jù),當日康美藥業(yè)資金凈流出達5.3億元,“熊冠”滬深兩市。
在這些出逃者中,機構(gòu)成為絕對主力。
據(jù)當日的龍虎榜數(shù)據(jù),康美藥業(yè)28日成交量10649.74萬股,成交金額為20.835億元,創(chuàng)2012年12月18日以來新高,其中賣出前5位均為機構(gòu),賣出金額達5.92億元,占總成交比例的28.41%.
不過,在機構(gòu)大舉拋售康美藥業(yè)的同時,也有機構(gòu)逆勢殺入。在當日的龍虎榜單上,前五位買家共買入金額為3.02億元。
其中一個席位為廣發(fā)證券普寧流沙證券營業(yè)部,買入金額為3484.39萬元。巧合的是,這家營業(yè)部在去年12月17日,康美藥業(yè)遭受財務(wù)造假質(zhì)疑跌停之時,也曾買入康美藥業(yè)1771.19萬元,對康美藥業(yè)可謂情有獨鐘。
事實上,康美藥業(yè)與廣發(fā)證券素有淵源。
康美藥業(yè)上市的主承銷商即為廣發(fā)證券,此后直到2010年,廣發(fā)證券投行部高管鐘輝長期擔(dān)任康美董事,并作為主承銷商參與了康美藥業(yè)的多次融資,為康美藥業(yè)的融資可謂竭盡全力。
而康美藥業(yè)的注冊地址恰為廣東省普寧市流沙鎮(zhèn)。
康美的融資怪圈
康美藥業(yè)是一家堪稱“神奇”的企業(yè),自2006年以來,開始在股市大肆圈錢,配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、公司債幾乎所有的再融資方式都用到了。
2006年康美藥業(yè)公募增發(fā)6000萬股融資4.85億元;2007年同樣是通過公募增發(fā)7100萬股融資10.23億元;2008年發(fā)行9億元分離交易可轉(zhuǎn)債,募集資金8.87億元;2010年配股募集資金34.36億元;2011年發(fā)債融資24.87億元。
加上此次計劃融資的20億,7年來的康美藥業(yè)的再融資總額已經(jīng)超過了百億元,這一數(shù)字是其IPO募資2.26億的50倍,更人咋舌。
梳理康美藥業(yè)的這些融資,大多并無直接投入項目,而是大部分用于補充流動資金和償還銀行貸款。但根據(jù)康美藥業(yè)的財報,其賬上的貨幣資金一直在幾十億之巨,完全可以償還銀行貸款。
在康美藥業(yè)龐大的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略下,8個非募資項目共需投資61億元,截止2013年上半年度已累計投入資金42億元,剩下的資金需求不過20億元。
根據(jù)康美藥業(yè)的最新半年報,其貨幣資金高達66億元,短期借款為26億元,應(yīng)付債券為33億元,長期借款為2億元,為此而支付的財務(wù)費用達1.7億元,利息僅為幾百萬元。
但即便如此,康美藥業(yè)的凈利潤仍連年暴增。
康美藥業(yè)2006年歸屬上市公司股東凈利潤只有9989萬元,但到了2012年度,凈利潤已經(jīng)達到14.4億元,6年中每年的增長率至少在40%,按照其盈利能力,完全沒有再融資的必要。
另據(jù)21世紀網(wǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),康美藥業(yè)控股股東普寧市康美實業(yè)有限公司已將持有的康美藥業(yè)90.00%股份質(zhì)押,質(zhì)押股份數(shù)量為602,000,000股。
這些質(zhì)押大部分發(fā)生在2012年,當時康美藥業(yè)的股價在15元左右,按照股權(quán)質(zhì)押率50%計算,保守估計股權(quán)質(zhì)押融資額也在40億元以上。
無論從何種角度來看,康美藥業(yè)都不會如此缺錢。
康美藥業(yè)瘋狂圈錢的背后真相到底如何?將繼續(xù)關(guān)注。
責(zé)任編輯:露兒
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