投資要點

2013年是藥品招標(biāo)大年，招標(biāo)政策動向引人關(guān)注：本篇報告對我國藥品招標(biāo)采購制度的形成及歷史演進(jìn)進(jìn)行了深入分析，并分別對基藥招標(biāo)及非基藥招標(biāo)的政策特點、發(fā)展趨勢進(jìn)行了研判，對廣東招標(biāo)征求意見稿、藥交所模式、縣級醫(yī)院招標(biāo)、各省基藥增補(bǔ)目錄等熱點也有所解讀。

基藥招標(biāo)"雙信封"不斷改良，降價仍是主旋律：我們認(rèn)為"雙信封"在經(jīng)歷了安徽模式到逐步完善的過程后已基本成型，雖然技術(shù)標(biāo)評審中將通過加大質(zhì)量權(quán)重提升市場集中度，但商務(wù)標(biāo)環(huán)節(jié)中最低價中標(biāo)仍是主流，價格壓力仍存。從歷史經(jīng)驗看，產(chǎn)品屬性良好（獨家+高定價）的品種輔以廠家（或代理商）較好的基層推廣能力是基藥放量的重要條件。

非基藥篇政策整體偏暖，降價壓力不大：相比于基藥領(lǐng)域，非基藥招標(biāo)分組充分，雖然各省非基藥集中采購政策規(guī)則多樣，但大部分都堅持劑型分組、質(zhì)量分層的基本規(guī)則。中標(biāo)數(shù)目多，降價壓力不大，擁有獨家品種、獨家劑型或質(zhì)量層次劃分較高的企業(yè)均能夠受益。此前推行嚴(yán)厲招標(biāo)政策省份后續(xù)也有所修正，其他省份方案總體溫和，藥交所模式也并未改變行業(yè)生態(tài)，總體來說政策對行業(yè)影響有限。

選擇有定價權(quán)和有新產(chǎn)品招標(biāo)放量的企業(yè)。招標(biāo)是把雙刃劍，有些企業(yè)產(chǎn)品被招標(biāo)降價，也有部分企業(yè)的新產(chǎn)品通過新進(jìn)招標(biāo)放量。從投資的角度而言，我們建議選擇有定價權(quán)的企業(yè)（不受招標(biāo)影響或影響較?。┖陀行庐a(chǎn)品受益于招標(biāo)放量的企業(yè)。有定價權(quán)的企業(yè)包括：消費品（云南白藥、湯臣倍健、片仔癀、東阿阿膠等）、中成藥獨家品種（天士力、同仁堂、康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)等）、產(chǎn)品競爭結(jié)構(gòu)良好的化藥、生物藥企業(yè)（雙鷺?biāo)帢I(yè)、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、舒泰神等）、診斷試劑企業(yè)（科華生物、利德曼等）、醫(yī)療器械（新華醫(yī)療、和佳股份、三諾生物等）、醫(yī)療服務(wù)（愛爾眼科等）。有新產(chǎn)品可能會受益于新一輪招標(biāo)放量的有：基藥招標(biāo)放量主題（眾生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、以嶺藥業(yè)等）、非基藥招標(biāo)放量主題（恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、海思科等）。

風(fēng)險提示：部分地區(qū)政策壓力增大的風(fēng)險、獨家品種行政降價/限用超預(yù)期