今年以來，做空中藥行業(yè)的陰云密布。從云南白藥到漢森四磨湯，中藥上市公司接連被曝出“召回門”“造假門”、“致癌門”，中藥行業(yè)遭遇持續(xù)的信任危機。

業(yè)內(nèi)人士擔憂，近一兩年，一些機構和資本利用國內(nèi)資本市場日益發(fā)展的做空機制，開始選擇中藥標的企業(yè)進行做空操作，很可能會對有著幾千年歷史的傳統(tǒng)中醫(yī)藥帶來嚴重沖擊。

中藥上市公司頻遭發(fā)難

被稱作中國式渾水公司的北京中能興業(yè)投資咨詢公司近日再度公開向康美藥業(yè)發(fā)難，稱目前已將康美藥業(yè)造假最新的5類證據(jù)提交給了中國證監(jiān)會。

作為一家以中藥飲片生產(chǎn)為主導的醫(yī)藥企業(yè)，康美藥業(yè)已不是第一回被中能興業(yè)做空。早在2012年12月15日和2013年3月2日，中能興業(yè)與一家證券媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》，涉及康美藥業(yè)土地使用真實性、虛增資產(chǎn)等問題。

隨著兩份報告的發(fā)布，康美藥業(yè)股價在短時間內(nèi)大幅下挫，一度跌至2年半來的低點，其中2012年12月17日更是開盤封住跌停。

事實上，繼白酒板塊因塑化劑事件而全線下跌之后，醫(yī)藥股尤其是中藥股正成為做空者的下一個“獵物”。今年以來的短短幾個月時間，中藥企業(yè)的負面新聞接連見諸報端，除了康美藥業(yè)，還涉及云南白藥、貴州百靈、漢森制藥等多家上市公司，這背后被認為是機構的借機做空甚至惡意做空。

2月5日，港澳衛(wèi)生署發(fā)文要求回收云南白藥五款中成藥，因云南白藥配方中含有未標示的烏頭類生物堿，其可能帶有毒性。6日云南白藥股價開盤走低，早盤盤中一度觸及跌停價。

3月21日，媒體報道貴州百靈制藥廠中藥渣遍布附近村莊，大堆的藥渣垃圾，幾乎堆積成山，給村莊帶來一定的潛在污染。當日，貴州百靈申請臨時停牌，并于晚間發(fā)布澄清公告。

4月25日，媒體報道稱“漢森制藥四磨湯含有一級致癌物質(zhì)，為嬰幼兒廣泛用藥”。26日，漢森制藥復牌股價即跌停，其他含檳榔成分藥品的中新藥業(yè)、同仁堂、華潤三九等上市公司也大幅下跌，中成藥公司股票整體飄綠。

密集做空中藥上市公司絕非偶然。據(jù)了解，在做空機制較為完善的美國，公共衛(wèi)生等行業(yè)因為其突發(fā)“黑天鵝”事件概率較大而經(jīng)常受到做空資金的狙擊。在A股市場，包括中藥上市公司在內(nèi)的醫(yī)藥板塊同樣成為做空者的理想目標。

砍向中藥的做空“三板斧”

分析和調(diào)查、發(fā)布負面信息、股價大跌———分析上述案例，不難發(fā)現(xiàn)做空中藥上市公司的“三板斧”。這種做空方式看似簡單，但往往能演變?yōu)闆_擊上市公司和整個行業(yè)的危機事件。

近一兩年來，隨著國內(nèi)資本市場融券業(yè)務擴容和轉(zhuǎn)融券業(yè)務的發(fā)展，這種渾水式的作空手法逐漸成為常態(tài)。

2010年3月31日起，上交所和深交所正式開通融資融券交易系統(tǒng)，結(jié)束了中國證券市場只能做多不能做空的歷史。目前，兩家交易所融資融券標的股票范圍擴大至500只，其中包括康美藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、廣州藥業(yè)、九芝堂等37只醫(yī)藥股。

據(jù)了解，做空機構的一般手法是首先對上市公司進行調(diào)研，發(fā)現(xiàn)其財務漏洞、造假行為等問題，融券賣空后再發(fā)布負面消息，最后通過打壓股價獲取收益。在釋放負面消息方面，通常借助分析師和媒體的力量，讓媒體打頭槍，再由分析師發(fā)布專業(yè)的看空報告。

有分析稱，在云南白藥事件中，2月4日，云南白藥當日均價為75.11元，2月5日均價為72.94元，被融券賣出11.21萬股。若融券者以上述價格賣券再買券計算，加上杠桿效應，輕松賺得6%收益。若操作得當，收益率超過10%也并非難事。在康美藥業(yè)事件中，也有分析人士質(zhì)疑，中能興業(yè)正是通過融券做空康美藥業(yè)而獲得巨額利益。

對于不是在A股500只融資融券標的股票范圍內(nèi)的上市公司，做空不是無計可施。只要相關上市公司基本面不差，當其股價暫時下挫后，機構可以趁機抄底入場，等股價反彈再獲利出逃。以漢森制藥為例，4月26日復牌當天全天成交額接近6000萬元，比前一交易日成交額增加了71%，表明有大量資金低位接盤。

中醫(yī)藥如何打響保衛(wèi)戰(zhàn)

如果說做空康美藥業(yè)針對的是財務造假問題，從云南白藥到漢森四磨湯，做空的“火力點”則集中在傳統(tǒng)中藥本身的作用和功效。與西藥基于試驗和數(shù)據(jù)不同，中藥強調(diào)整體觀和辨證論治，中藥企業(yè)往往難以拿出有力的作用機理數(shù)據(jù)來自證清白，一旦陷入信任危機顯得束手無策。

以漢森四磨湯“致癌門”為例，相關報道援引的是2003年世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究中心的一份報告，該報告認定檳榔為一類致癌物。雖然世衛(wèi)組織的報告和檳榔入藥的致癌性之間并無直接關聯(lián)，但這樣的報道還是引起了消費者對于相關產(chǎn)品的恐慌。

多位中醫(yī)藥方面的權威專家明確表示，國際癌癥研究中心的報告原文是針對長期咀嚼檳榔與人類口腔癌、食道癌、咽喉癌之間聯(lián)系的綜述，而咀嚼檳榔和藥用檳榔在原料、加工方法、用法用量等方面均不相同，無可靠證據(jù)和不良反應報告表明藥用檳榔致癌。而且，檳榔是收錄于《中國藥典》的藥材，檳榔入藥是合理合法的。

中醫(yī)藥專家認為，是藥三分毒，西藥的毒副作用可以說是其不可克服的一大弱點，如嗎啡、杜冷丁、可卡因等等就是公認的毒品，各種西藥的說明書中也都有“毒副作用”或“不良反應”此項提示，這都沒有影響其使用入藥，而中醫(yī)藥一有風吹草動，就草木皆兵。

國聯(lián)證券近期的一份研報指出，由于歷史和醫(yī)改等原因，傳統(tǒng)中藥在臨床評價方面存在較多缺失。因此，眾多百年中藥配方均未能在藥品說明書中敘述藥理機制，這也被國內(nèi)外媒體放大炒作。

雖然云南白藥和漢森四磨湯有毒物質(zhì)問題已被澄清，但資本市場的頻繁做空還是給中藥行業(yè)敲響了警鐘。有專家表示，中醫(yī)藥亟待建立適合審評監(jiān)管要求又適合中醫(yī)藥特點的標準和體系，并在安全性試驗方面做更多的工作，確保用藥安全。

國聯(lián)證券的報告認為，傳統(tǒng)中藥品種需要逐步現(xiàn)代化，增加循證醫(yī)學證據(jù)，并對藥物的安全和療效實施長期跟蹤。