醫(yī)藥主業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.17億元,同比增長(zhǎng)46.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元,同比增長(zhǎng)20.82%。其中醫(yī)藥主業(yè)收入貢獻(xiàn)44.68億元,較去年同期增長(zhǎng)46.35%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.72億元,同比增長(zhǎng)82.82%,考慮到醫(yī)藥商業(yè)高速增長(zhǎng),醫(yī)院賬期普遍較長(zhǎng),公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高。公司聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),并啟動(dòng)再融資項(xiàng)目,擬募集資金10.25億元用于北京醫(yī)療80%股權(quán)的收購(gòu)及控股子公司中原瑞德生產(chǎn)基地的搬遷改造。

各業(yè)務(wù)板塊保持較快增長(zhǎng):總體看公司醫(yī)藥主業(yè)工業(yè)收入約為25.86億元,商業(yè)收入約為18.82億元。醫(yī)藥主業(yè)保持了持續(xù)快速的增長(zhǎng),宜昌人福收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.68%%與23.50%,計(jì)生藥品收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.37%與28.99%,維族藥收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59.7%與43.5%。安全套和房地產(chǎn)收入分別增長(zhǎng)24.17%與62%。中原瑞德收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.32%與185.24%,北京醫(yī)療7-12月并表收入與利潤(rùn)分別為2.52與0.73億元。

研發(fā)和國(guó)際化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn):報(bào)告期內(nèi)公司獲得國(guó)家三類新藥“鹽酸氫嗎啡酮注射液”注冊(cè)批件,多個(gè)項(xiàng)目獲得國(guó)家“863”計(jì)劃的資金支持。國(guó)際化業(yè)務(wù)獲得突破,人福普克通過(guò)美國(guó)UL-STR的審計(jì),獲準(zhǔn)進(jìn)入美國(guó)OTC市場(chǎng),并積極準(zhǔn)備仿制處方藥的FDA認(rèn)證。

投資建議:維持增持-A的投資評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.2元。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的收入增速分別為19%、24%、19%,凈利潤(rùn)增速分別為14%、24%、20%;折合EPS為0.94、1.16和1.40元。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2013年30的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:藥政環(huán)境的改變,可能影響公司某些重點(diǎn)品種的銷售情況;制劑出口品種選擇、渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。