6月14日，人福醫(yī)藥披露了非公開發(fā)行股份的預(yù)案：該公司擬向包括當代科技在內(nèi)的不超過10家特定對象發(fā)行不超過6000萬股A股股票，擬募集資金總額不超過10.25億元。

記者了解到，這次募資將定向投給兩個項目：即7.76億元用于收購北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司80%股權(quán)；2.49億元用于子公司中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司異地搬遷以及新版GMP改造項目。其中，以10倍市盈率收購北京巴瑞器械公司涉足診斷試劑引人關(guān)注。

10倍PE背后

據(jù)了解，本次所有發(fā)行對象以現(xiàn)金認購發(fā)行股份。其中，當代科技將以現(xiàn)金認購不低于發(fā)行總股數(shù)的16.788%。發(fā)行價格為不低于董事會決議公告日前20個交易日公司股票均價的90%。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年，北京巴瑞醫(yī)療實現(xiàn)銷售收入4.1億元，凈利潤9704萬元。人福醫(yī)藥參考其他上市公司的并購經(jīng)驗，按10倍市盈率對北京巴瑞醫(yī)療估值為9.7億元。

對于為什么會選擇介入診斷試劑領(lǐng)域，人福醫(yī)藥沒有做出更具體的說明。不過，從發(fā)展路徑來看，相對于銷售收入的增長，人福醫(yī)藥顯然更看中利潤增長的訴求，如何保持利潤同步快速增長是公司面臨的挑戰(zhàn)。如果這種分析邏輯成立，那么并購巴瑞醫(yī)療，從商業(yè)領(lǐng)域深入體外診斷試劑行業(yè)，對整合公司內(nèi)部其他商業(yè)渠道、做大商業(yè)規(guī)模、提升公司在生物制品行業(yè)的規(guī)模和地位、增強公司在生物制品行業(yè)的競爭力和影響力都大有裨益。

“這是一家長期經(jīng)銷進口品牌醫(yī)學(xué)檢驗設(shè)備的專業(yè)化服務(wù)公司，人福選擇性地進入較高壁壘的細分行業(yè)中，除了因為巴瑞醫(yī)療良好的盈利能力外，應(yīng)是看重其背后的羅氏。巴瑞醫(yī)療是羅氏診斷產(chǎn)品（上海）公司體外診斷產(chǎn)品在全國最大的經(jīng)銷商，其經(jīng)銷的上海羅氏免疫和生化診斷試劑均在北京市場占據(jù)首位，而上海羅氏的背后是羅氏集團。另外，巴瑞醫(yī)療還是思達高血凝產(chǎn)品的北京地區(qū)經(jīng)銷商。我認為巴瑞醫(yī)療將是人福醫(yī)藥新的利潤增長源。”一位醫(yī)療界研究員認為。

外界認為，人福醫(yī)藥出高價收購看中的就是其背后的資源。這次并購出讓股權(quán)的5名自然人股東對北京巴瑞醫(yī)療做出未來3年凈利潤分別不低于1.1億元、1.3億元和1.6億元的業(yè)績承諾。若以上承諾業(yè)績未達到，則以上5位自然人股東應(yīng)向公司進行業(yè)績補償。

“很明顯，人福的管理層、投資者對這一新的利潤增長點抱有很大的期望。”一位熟悉人福的專家告訴記者，人福醫(yī)藥計劃通過此次股權(quán)收購進入體外診斷試劑行業(yè)，增強公司在生物制品行業(yè)的競爭力和影響力，這也是內(nèi)部資源有效整合的綜合考慮。

加固血液制品業(yè)務(wù)

如果說，切入診斷試劑是其借力增厚主業(yè)的一種手段的話，那么本次公司通過募集資金進行血液制品生產(chǎn)基地的搬遷改造，則是為了更進一步的內(nèi)部資源的提升。

據(jù)其公告稱，其控股子公司中原瑞德目前能夠生產(chǎn)6個品種12個規(guī)格的血液制品，另有冰凍SD病毒滅活人血漿、凍干凝血因子Ⅷ和凍干纖維蛋白原等新產(chǎn)品在研，目前主要生產(chǎn)人血白蛋白和人免疫球蛋白2個品種。公司急需按照新版GMP的要求進行全面改造，而老廠區(qū)地理位置受到城市規(guī)劃和環(huán)保限制，故公司提出整體搬遷至光谷生物城。

人福醫(yī)藥董事長王學(xué)海此前就對記者說，未來人福醫(yī)藥的側(cè)重點將會重點培育生物制品和基因工程藥業(yè)務(wù)。他解釋說，人福醫(yī)藥已形成了以醫(yī)藥為核心的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥、維藥等領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)先地位。而隨著化學(xué)藥研發(fā)創(chuàng)新的難度加劇，基因藥物將會是今后開發(fā)的重點。

當前血液制品行業(yè)原料血漿供應(yīng)緊張的局面與血液供應(yīng)類似，制約著相關(guān)上市公司的業(yè)績增長。再加上近年來，國家對血液制品行業(yè)的監(jiān)管力度加大，原料血漿供應(yīng)的限制在較長一段時間內(nèi)難以得到根本改善。分析人士認為，血液制品企業(yè)的競爭力將體現(xiàn)在產(chǎn)品線上：只有血漿的綜合利用率提高，才能在有限的原料血漿中獲得更多的產(chǎn)品，從而有效地攤薄成本。產(chǎn)品線是否豐富就決定了血液制品企業(yè)是否具備進一步增強競爭實力的基礎(chǔ)。血制品GMP改造及擴產(chǎn)，將提升人福血制品領(lǐng)域的盈利能力。中原瑞德通過提高血漿綜合利用率，可以達到內(nèi)部挖潛的實際效應(yīng)。

“人福醫(yī)藥將在基因工程藥、生物制品領(lǐng)域復(fù)制專業(yè)發(fā)展成功經(jīng)驗。”王學(xué)海如是闡述人福的態(tài)度。