連鎖行業(yè)顯著特征就是勞動(dòng)密集和資金密集，這決定了這種商業(yè)模式必須依賴資本進(jìn)行快速發(fā)展和擴(kuò)張。具體到藥品零售連鎖行業(yè)，借助資本力量推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，已經(jīng)成為主要發(fā)展手段，像老百姓大藥房、益豐大藥房等近些年在行業(yè)發(fā)展比較突出的企業(yè)，絕大部分借助了各類資本力量，比如風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資之類。這一方面說明了，醫(yī)療健康及藥品領(lǐng)域作為朝陽產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)對(duì)資本有著強(qiáng)大的吸引力；另一方面，資本繼續(xù)對(duì)醫(yī)療健康、移動(dòng)互聯(lián)、電子商務(wù)和生物科技、新能源新材料、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)保持著高度熱情，這種狀況將會(huì)持續(xù)十年或者數(shù)十年，創(chuàng)新是上述行業(yè)永葆競(jìng)爭(zhēng)力的有力武器。

區(qū)域連鎖緣何融資難

但一些區(qū)域性連鎖，由于規(guī)模及品牌知名度等問題，融資方面面臨一些困難，筆者認(rèn)為主要原因在于：

一、規(guī)模不夠大，即使對(duì)于區(qū)域也難以構(gòu)成完全壟斷性。藥品連鎖由于歷史原因，依然存在散、亂、小等特點(diǎn)，即使在某個(gè)區(qū)域能夠形成壟斷，但該區(qū)域偏小，市場(chǎng)容量不夠大，存在先天性的市場(chǎng)容量缺陷，從而制約了其銷售規(guī)模和盈利能力，對(duì)于資本而言，缺乏吸引力，即使有一些資本進(jìn)入，也是三瓜兩棗，成長(zhǎng)性不夠；

二、盈利能力不夠強(qiáng)，資本普遍看重的是企業(yè)的IRE，即凈資產(chǎn)收益率，也可以簡(jiǎn)單說就是盈利能力。近年來，藥店競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，加上受到新醫(yī)改相關(guān)政策的影響，藥店行業(yè)的盈利能力有所下降，區(qū)域性藥品連鎖就更加相形見絀。盡管現(xiàn)在很多藥店都在嘗試多元化，但是成功者并不多；對(duì)于連鎖行業(yè)而言，人力成本和門面租賃成本繼續(xù)攀升，銷售占比居高不下，成為兩大壓力源；

三、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足。比如租賃期限、租賃費(fèi)用不可控，是連鎖行業(yè)普遍存在的風(fēng)控難題。

區(qū)域連鎖融資三途徑

其實(shí)融資手段有很多，像股權(quán)融資包括風(fēng)險(xiǎn)投資（VC和PE）和戰(zhàn)略投資（比如上游產(chǎn)業(yè)增資入股、股權(quán)置換、過橋貸款等）；債權(quán)融資包括銀行貸款、信用擔(dān)保、員工籌資借款、供應(yīng)商信用額度授權(quán)、保理融資等；有的企業(yè)善于創(chuàng)新，與政府關(guān)系良好，甚至可以獲得政府各類項(xiàng)目扶持資金等。

筆者認(rèn)為，未IPO的企業(yè)，最優(yōu)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)橐话愣裕鳛樗幤愤B鎖而言，商品是賒銷的，房子是租賃的，員工是招聘的，屬于輕資產(chǎn)公司，難以滿足銀行苛刻的固定資產(chǎn)擔(dān)保等要求，因此從銀行獲得貸款比較困難。風(fēng)險(xiǎn)投資易獲得財(cái)務(wù)的支持，同時(shí)也許可以獲得連鎖管理等方面增值，會(huì)幫助企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)管理能力，最終獲得IPO或者并購，壯大公司實(shí)力；

次優(yōu)選擇就是戰(zhàn)略投資，與有一定實(shí)力的供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略合作，股權(quán)置換或者讓供應(yīng)商投資參股，不失為不錯(cuò)的融資渠道，相比較風(fēng)險(xiǎn)投資而言，戰(zhàn)略資本耐心更大一些，不急于在一定的期限內(nèi)套現(xiàn)退出，沒有時(shí)間的壓力；再就是骨干融資入股，對(duì)于有盈利前景、文化價(jià)值觀好、暫時(shí)性遇到資金困難的企業(yè)，這類融資模式比較適合，全體員工同甘共苦，結(jié)成利益共同體，共同推動(dòng)企業(yè)向前發(fā)展。　　

（作者系康復(fù)之家醫(yī)療器械連鎖常務(wù)副總裁）