醫(yī)藥行業(yè)增長仍然受到藥品降價(jià)、醫(yī)保控費(fèi)、付費(fèi)制度改革等因素的壓制，2012年處方藥企業(yè)面臨的政策環(huán)境仍然是困難的。但是，困境中也孕育著發(fā)展機(jī)會，國內(nèi)領(lǐng)先的高端?？扑幤髽I(yè)正在尋找突圍：通過研發(fā)創(chuàng)新重磅新藥，將制劑通過發(fā)達(dá)國家藥品認(rèn)證，從而進(jìn)入海外市場，進(jìn)而對國內(nèi)招標(biāo)定價(jià)產(chǎn)生積極影響。

    在產(chǎn)品價(jià)格不斷下降成為常態(tài)的背景下，只有創(chuàng)新和國際化才能獲得持久發(fā)展的動力。此外，擁有獨(dú)特資源、巨大品牌價(jià)值、經(jīng)營實(shí)力強(qiáng)大的中藥企業(yè)也在迅速發(fā)展。

    “靴子”落地迷霧漸散

    政策面，國務(wù)院3月21日印發(fā)《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案的通知》提出，“十二五”期間醫(yī)改要在健全醫(yī)保體系、鞏固基藥制度及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)行新機(jī)制、積極推進(jìn)公立醫(yī)院改革3個(gè)方面實(shí)現(xiàn)突破。

    3月30日，國家發(fā)展改革委又發(fā)出通知，決定從5月1日起調(diào)整部分消化系統(tǒng)類藥品最高零售限價(jià)。這是自1997年以來發(fā)改委的第29次降價(jià)，國家醫(yī)保定價(jià)藥品目前已進(jìn)入新一輪的降價(jià)周期，后續(xù)發(fā)改委還將分期分批降低腫瘤藥、免疫抑制劑等其他藥品價(jià)格。隨著“靴子”逐一落地，市場對于藥品降價(jià)的擔(dān)憂將逐步緩解和釋放。

    此次藥品價(jià)格調(diào)整共涉及53個(gè)品種，300多個(gè)劑型規(guī)格，平均降幅17%。值得關(guān)注的是首次了出現(xiàn)分步降價(jià)的情況。共涉及4個(gè)單獨(dú)定價(jià)的品種，其中包括中美史克的西咪替丁、阿斯利康的奧美拉唑、葛蘭素史克的昂丹司瓊、天衡制藥的格拉司瓊。

    此外，單獨(dú)定價(jià)品種降價(jià)幅度普遍低于統(tǒng)一定價(jià)。本次單獨(dú)定價(jià)共涉及28個(gè)品種，大部分為外資企業(yè)，平均降幅在15%左右。以質(zhì)子泵抑制劑為例，單獨(dú)定價(jià)的品種降幅普遍在10%~25%，而統(tǒng)一定價(jià)中，奧美拉唑降幅超過40%，蘭索拉唑降幅在38%左右，泮托拉唑不同劑型的降幅在26%～40%之間，雷貝拉唑降幅在17%左右，均高于同品種單獨(dú)定價(jià)的調(diào)整。

    本次降價(jià)對上市公司的影響較小。單獨(dú)定價(jià)的品種調(diào)整并未涉及上市公司。統(tǒng)一定價(jià)品種中，華東醫(yī)藥擁有的泮托拉唑銷售過億元，以40mg/注射劑規(guī)格為例，此次零售價(jià)調(diào)整為44.9元，降幅34%，但其在北京、浙江等地區(qū)的中標(biāo)價(jià)已低于40元，因此影響比預(yù)期要小，價(jià)格調(diào)整更多是對實(shí)際情況的修正。

    估值下移消化增速下滑

    2012年1～2月，醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤水平雙雙下滑：醫(yī)藥制造業(yè)主營收入同比增長22.4%，利潤總額同比增長13.1%，利潤增速依然低于收入情況。行業(yè)毛利率30.62%，同比持平，環(huán)比小幅提升；利潤率9.33%，同比、環(huán)比均有所下降。收入增速下滑、費(fèi)用率提升是拉低行業(yè)利潤增長的主要原因。預(yù)計(jì)2012年行業(yè)增速會降到20%左右，利潤增速可能繼續(xù)小于收入增速。

    自2011年12月初以來，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)整體下跌了3%，而同期上證指數(shù)上漲4%，行業(yè)指數(shù)明顯跑輸大盤。今年初，醫(yī)藥板塊估值最低達(dá)到17倍，目前調(diào)整為19倍，仍處于歷史底部?？梢哉f，估值探底是政策擔(dān)憂和資金調(diào)倉雙重作用的結(jié)果。

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