【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】發(fā)改委研究制定藥品降價新辦法6月9日，國家發(fā)改委向行業(yè)協(xié)會和醫(yī)藥企業(yè)下發(fā)了《藥品價格管理辦法(征求意見稿)》。新辦法制定了詳細的藥品定價方法和嚴格的措施以進一步降低藥品價格。該草案似乎較市場之前的預計更加全面和嚴格，因而導致A股醫(yī)藥板塊(我們認為其估值持續(xù)偏高)整體大幅下跌。

    草案的主要亮點發(fā)改委草案包含了嚴格的直接干預市場的措施，我們認為這將導致：(1)顯著的利潤率壓力，所有藥品的毛利率不得超過68%，而期間費用率(銷售管理費用加上財務成本在出廠價格中的占比)和稅前利潤率分別不得超過45%和23%；(2)仿制藥的價格上限下降，以及品牌藥“單獨定價”概念的退出；(3)供應環(huán)節(jié)中價格的過度上漲將得到遏制，具體辦法是通過設(shè)定新的最高流通差價，允許出廠價格較低的藥品實行較高的流通差價率，流通差價上限為人民幣901.5元。

    規(guī)定嚴格，但難以實施如果該草案被嚴格執(zhí)行，我們認為醫(yī)藥企業(yè)的利潤率將面臨很大壓力。然而，我們認為這些舉措太過嚴苛而難以執(zhí)行，且其重點在一定程度上有失偏頗，因為：(1)新辦法十分依賴準確的成本信息，但獲取這些信息存在很大困難且成本較高；(2)相比供應環(huán)節(jié)中的其它受益者，藥品生產(chǎn)企業(yè)承擔的代價過大；(3)強制的定價辦法可能會打擊創(chuàng)新積極性且增加劣質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)的風險。

    較之醫(yī)藥股，短期內(nèi)更看好醫(yī)療器械股我們認為最近醫(yī)藥板塊回調(diào)的主要原因在于市場對其估值過高的擔憂，草案的出臺更加劇了這一情緒。在我們看來，最終的管理辦法可能會相對溫和，且主要關(guān)注點將更為均衡。我們維持對中國醫(yī)藥行業(yè)的中性看法，并重申對邁瑞公司(MR，位于強力買入名單，30.95美元)和科華生物(002022.SZ，人民幣15.98元)等醫(yī)療器械股的“買入”評級。